Medidas de risco e custos de transação: estudo de caso com tradings e processadoras de café e soja

Abstract

Com o objetivo de avaliar se a utilização de medidas de risco financeiro que vêm sendo propostas recentemente, como o Value at Risk - VaR, contribui para reduzir custos de transação associados à racionalidade limitada e ao oportunismo em empresas agroindustriais, mais especificamente nas tradings e processadoras de café e soja, foram realizados: levantamento de riscos envolvidos na atividade produtiva, caracterização formal do processo de cálculo do VaR utilizado pelo mercado e identificação de procedimentos de decisão financeira nas organizações envolvidas e suas necessidades quanto ao gerenciamento de risco. Além disto, a revisão bibliográfica foi desenvolvida sempre apresentando exemplos e situações práticas do ambiente econômico. A formulação da medida VaR baseou-se na literatura e em derivações das equações e dos conceitos envolvidos. A parte empírica da pesquisa envolveu levantamento qualitativo de informação, através de dados primários coletados a partir de entrevistas com profissionais ligados, direta ou indiretamente, aos processos de tomada de decisão financeira nos setores de processamento e de trading de café e soja. As empresas foram tipificadas, por motivos didáticos, em duas categorias, procurando, de forma. geral, modelos representativos de propriedade e de administração dos negócios: (a) empresas familiares com gestão financeira pelos donos (EFGFD); e (b) empresas com gestão financeira por profissionais contratados (EGFPC). Desta forma, possibilitou-se aproximar as exportadoras de caf6 às EFGFD e as processadoras de soja às EGFPC. Os resultados obtidos sugerem que as EFGFD estão mais expostas a custos de transação associados à racionalidade limitada, pois as decisões quanto às operações financeiras, muitas vezes, independem de embasamento formal, sendo realizadas pelos próprios donos. Há pouco interesse pela utilização de medidas formais de quantificação do risco nas EFGFD. Já, as EGFPC, por possuírem a direção separada dos operadores, estão mais expostas aos custos de transação associados ao oportunismo, além dos custos relacionados à racionalidade limitada. As EGFPC procuram combater esses problemas aprimorando o gerenciamento dos riscos envolvidos. Dessa forma, a utilização de medidas, como o VaR pode servir, apesar das limitações existentes, como instrumento adicional no gerenciamento dos riscos incorridos por essas empresas, além de permitir acompanhamentos mais acurados das operações e dos subordinados. A pesquisa realizada constatou, de fato, um maior interesse das EGFPC pelos mecanismos de monitoramento de risco, em muitos casos envolvendo o VaR. Isso pode sugerir que a importância relativa dos custos de transação associados ao oportunismo, no ambiente em que as transações são realizadas, pode ser percebido como maior para as empresas que os associados à racionalidade limitada.

In order to evaluate whether the utilization of financial risk measures such as the Value at Risk - VaR, contributes to the reduction of transaction costs associated with bounded rationality and with the opportunism withm agribusiness companies, more specifically tradings and grain processors of coffee and soybean, the following studies have been carried out: identification of all risks involved in the mentioned commodities production activities, formal characterization of the VaR calculation, and identification of financial decision-making procedures in the companies considered and their real needs as far as risk management is concerned. Moreover, a thorough review of the relevant literature has been done always using examples and practical situations of the related economic environment. The formulation of the VaR measure has been based on the literature and on with all the analytical development being presented. Empirical results of the research include a qualitative information survey which has used data collected fiom interviews of professionals directly or indirectly linked to the financial decision-making procedures in the coffee and soybean related sectors, i.e., trading and processor. The companies considered were divided, for didactical purposes, into two distinct groups, considering ownership and type of administration as the main issues that characterize each one of these groups, namely: (a) family businesses with the decision-making being done by members of the family (EFGFD) and (b) companies whose decision-making is performed by hired professionals (EGFPC). In this way, it became possible to associate the coffee exporters to the EFGFD and the soybean processors to the EGFPC. The obtained results indicates that the EFGFD are sensitive to transaction costs associated with the hounded rationality due to the fact that decisions about financial transactions are often not founded on a more formal framework, being performed by the owners themselves, directly involved with these transactions. The interest for formal measures of risk exposure, such as VaR, is minimal within these companies. In the case of EGFPC, on the other hand, due to their board of control being separated from traders, they can be more exposed to transaction costs associated with opportunism in addition of bounded rationality, within their tradings environment. The interest for risk monitoring systens, including these associated with VaR, is greater within EGFPC. These systens allow more accurate observation and analysis of the transactions and the traders. This observation might suggest that transaction costs associated with opportunism are perceived by companies as more important than those associated with bounded rationality.